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GSW Immobilien solide 9M-Zahlen
01.12.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von GSW Immobilien (ISIN DE000GSW1111 / WKN GSW111) unverändert mit "kaufen" ein.
GSW habe solide 9M-Zahlen vorgelegt, die im Rahmen der Schätzungen gelegen hätten. Das 9M-Mietergebnis habe unter dem Vorjahr gelegen, was auf niedrigere Erträge aus Mietzuschüssen zurückzuführen sei. Grund für den Rückgang beim FFO I (ohne Immobilienverkäufe) seien um EUR 15,4 Mio. höhere Zinskosten durch eine veränderte Finanzierungsstruktur mit einer verlängerten Kreditlaufzeit. In den ersten neun Monaten habe GSW Wohnungen im Volumen von EUR 33 Mio. mit einem Gewinn von EUR 3 Mio. verkauft, der im FFO II enthalten sei. GSWs NAV habe sich von EUR 27,67 in H1 auf EUR 28,20 je Aktie erhöht.
Bemerkenswert sei der auf 3,6% (Q2 3,8%) verringerte Leerstand, der durch eine unverändert starke Nachfrage nach Wohnungen in Berlin und den Verkauf von leerstehenden Wohnungen bedingt sei.
Der Kauf von 4.800 Einheiten in Berlin für EUR 330 Mio. von GAGFAH (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) generiere Mieten von ca. EUR 17 Mio. und einen FFO I von EUR 7 Mio. p.a. Das Portfolio sollte sich leicht integrieren lassen und könne ohne nennenswerte zusätzliche Kosten durch die bestehende Unternehmensstruktur verwaltet werden. Mit dem Abschluss der Transaktion habe GSW frühzeitig das Akquisitionsziel auf Basis der IPO-Erlöse erreicht.
GSW habe die Guidance für 2011 mit einem FFO I-Ziel von EUR 54 bis 59 Mio. bestätigt. Bei einer beabsichtigen Ausschüttungsquote von 65% ergebe sich daraus eine Dividende von ca. EUR 0,90 je Aktie. Angesichts des Portfolioerwerbs, der am 1. November wirksam geworden sei und dem positiven Einfluss durch die Mieterhöhungen auf Basis des Mietspiegels werde das Q4 wesentlich stärker als das Q3 ausfallen. Vor dem Hintergrund, dass die Mietspiegelanpassungen in 2012 voll wirksam würden und aufgrund des ca. 10% größeren Portfolios, sei das antizipierte Wachstum äußerst visibel.
Angesichts des bevorstehenden Ablaufens der Sperrfrist für die Altaktionäre Whitehall und Cerberus (insgesamt 20%) am 10. Januar 2012 sei eine zweite Platzierung wahrscheinlich. Dies würde den Aktienkurs vermutlich im Vorfeld belasten. Wie die erste Platzierung jedoch gezeigt habe, wäre dies eine ausgezeichnete Einstiegsmöglichkeit.
Angesichts von GSWs vielversprechender Portfolioregion Berlin, der attraktiven Dividendenrendite von ca. 4% in Verbindung mit einer moderaten Portfoliobewertung, die durch die Ausweitung der Transaktionsmultiplikatoren untermauert werde, sei die Aktie ein Basisinvestment im deutschen Immobiliensektor.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die GSW Immobilien-Aktie. Das Kursziel werde nach wie vor bei EUR 28 gesehen. (Analyse vom 01.12.2011) (01.12.2011/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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